学习任务二 风险价值分析
知识准备与业务操作
风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征，企业财务管理的每一个环节都不可避免地要面对风险。风险是客观存在的，如何防范和化解风险，以达到风险与报酬的优化配置是非常重要的。
一、风险的概念
风险一般是指某一行动的结果具有多样性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务管理活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而有受经济损失的可能性。
与风险相联系的另一个概念是不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能产生的各种结果，但并不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能做些粗略的估计。例如，企业试制一种新产品，事先只能肯定该种产品试制成功或失败两种可能，但不知道这两种结果出现可能性的大小。经营决策一般都是在不确定的情况下做出的，在实务工作中，通常对风险和不确定性这两个概念不加区分，把不确定性视同风险加以计量，以便进行定量分析。
企业决策者一般都讨厌风险，并尽可能地回避风险。在进行任何一项投资时，投资者宁愿要确定的某一收益率，而不要不确定的同一收益率，这种现象叫风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的原因是能获得投资风险价值。投资风险价值（Risk Value of Investment）是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益或投资风险报酬。
投资风险价值有两种表现形式：风险收益额和风险收益率。在实际工作中，通常以相对数——风险收益率进行计量。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资收益率（即投资收益额对于投资额的比率）便是货币时间价值（无风险投资收益率）与风险收益率之和，即：
投资收益率=无风险投资收益率+风险收益率
二、识别风险的类别
从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和公司特别风险两类。市场风险是指那些影响所有企业的风险，如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等，这类风险涉及所有企业，不能通过多角化投资来分散，因此又称为不可分散风险或系统风险。公司特别风险是发生于个别企业的特有事项造成的风险，如罢工、诉讼失败、失去销售市场等，这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，因此这类风险也称为可分散风险或非系统风险。
从企业本身看，按风险形成的原因可将公司特别风险进一步分为经营风险和财务风险两大类。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性，如由于产品生产方向不对，产品更新时间掌握不好，生产质量不合格，新产品、新技术开发试验不成功，生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险；由于出现新的竞争对手，消费者爱好发生变化，销售决策失误，产品广告推销不力以及货款回收不及时等因素带来的销售方面的风险。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。这种风险程度的高低受借入资金对自有资金比例的影响，借入资金比例越大，风险就越大；反之，就越小。对财务风险的管理，关键是要保证有一个合理的资金结构，维持适当的负债水平，企业既要充分利用举债经营这一手段获取财务杠杆收益，同时又要注意防止过度举债引起的财务风险。
想一想
如果你是企业的决策者，你会如何降低财务风险？
案例分析2-2 强力新材：关于子公司停产整顿事项进展的风险提示公告
常州强力电子新材料股份有限公司（以下简称“公司”）旗下位于浙江省绍兴市上虞区的全资子公司绍兴佳英感光材料科技有限公司（以下简称“佳英感光”）于2017年7月收到上虞区政府《关于停产整顿的函》（第25号），具体内容详见公司在巨潮网发布相关公告。
截至目前，佳英感光已经完成相应整改并积极申请复产，目前仍处于停产状态，佳英感光的库存产品已经销售完毕。如果佳英感光继续长期停产，将严重影响佳英感光的业绩。
截至目前，公司通过在市场上采购同类产品以减轻佳英感光对公司自身生产经营活动的影响，但仍对公司采购佳英感光的苯偶酰所生产的相关产品的生产、销售造成了较大的影响。
停产期间，公司采取的应对措施主要包括：第一，严格按照当地政府部门及相关监管法规的要求进行整改，并积极与当地政府部门进行有效沟通，争取早日复产；第二，充分利用佳英感光停产整顿的时机，组织人员利用此期间对佳英感光的生产系统进行年度维护检修，并对安全生产、环境保护工作进行全面的检查和改进；第三，适当调整销售策略，尽力维护与主要客户的业务往来与商业关系。
公司将密切关注佳英感光停产整顿的进展情况，并根据进展情况及时履行信息披露义务。敬请投资者注意投资风险。
特此公告。
常州强力电子新材料股份有限公司
董事会
2017年11月1日
（资料来源：常州强力电子新材料股份有限公司董事会．关于子公司停产整顿事项进展的风险提示公告[EB/OL]．东方财富网．编者已做修改。）
思考：绍兴佳英感光材料科技有限公司停产所产生的风险属于哪一类风险？这类风险企业如何应对？
三、风险衡量
风险是客观存在的，广泛影响着企业的财务和经营活动，因此，正视风险并将风险程度予以量化，进行较为准确的衡量，便成为企业财务管理中一项重要工作。风险与概率直接相关，并由此与期望值、离散程度等相联系。对风险进行衡量时，应着重考虑以下几个因素。
（一）概率
在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值，用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi为出现该种结果的相应概率。若Xi出现，则Pi=1。若不出现，则Pi=0，同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，概率必须符合下列两个要求。
（1）0≤Pi≤1；
（2）
。
将随机事件的各种可能按一定规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述为概率分布。
概率分布有两种类型，一种是离散型分布，其特点是概率分布在各个特定的点（指X值）上；另一种是连续型分布，其特点是概率分布在连续图像的两点之间的区间上。两者的区别在于，离散型分布中的概率是可数的，而连续型分布中的概率是不可数的。
（二）期望值
期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，通常用符号E表示，其计算公式如下：
期望收益反映预计收益的平均化，在各种不确定性因素（本例中假定只有市场情况因素影响产品收益）影响下，它代表着投资者的合理预期。
业务操作 投资项目收益率期望值的计算
某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及概率分布情况如表2-1所示，试计算两个项目的收益率期望值。
表2-1 A项目和B项目投资收益率的概率分布
操作步骤
根据公式计算A项目和B项目的投资收益率期望值分别为：
A项目的投资收益率期望值=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0= 9%
B项目的投资收益率期望值=0.3×20%+0.4×15%+0.3×（-10%）= 9%
从计算结果可以看出，两个项目的投资收益率期望值都是9%，是否可以就此认为两个项目是等同的呢？我们还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。
（三）离散程度
离散程度是衡量风险大小的统计指标。一般来说，离散程度越高，风险越大；离散程度越低，风险越小。反映随机变量离散程度的指标包括方差、标准离差、标准离差率和全距等。本书主要介绍方差、标准离差和标准离差率三项指标。
1．方差
方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个数值。计算公式为：
2．标准离差
标准离差也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为：
标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小。
业务操作 投资项目收益率方差和标准差的计算
以【业务操作——投资项目收益率期望值的计算】中的数据为例， 分别计算A、B两个项目投资收益率的方差和标准离差。
操作步骤
A项目的方差：
A项目标准离差：
B项目的方差：
B项目标准离差：
以上计算结果表明B项目的风险要高于A项目的风险。
3．标准离差率
标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号V表示，其计算公式为：
标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助标准离差率这个相对数值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
业务操作 投资项目收益率标准离差率的计算
现仍以【业务操作——投资项目收益率期望值的计算】中的数据为依据，分别计算A项目和B项目的标准离差率。
操作步骤
A项目的标准离差率：
B项目的标准离差率：
当然，在此例中A项目和B项目的期望投资收益率是相等的，可以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水平。但如果比较项目的期望投资收益率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较。
通过上述方法将决策方案的风险加以量化后，决策者便可据此做出决策。对于单个方案，决策者可根据标准离差（率）的大小，将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，看前者是否低于后者，然后做出取舍。对于多方案择优，决策者的行动准则应是选择低风险高收益的方案，即选择标准离差最低、期望收益最高的方案。然而高收益往往伴有高风险，低收益方案的风险程度往往也较低。究竟选择何种方案，就要权衡期望收益与风险，还要视决策者对风险的态度而定。对风险比较反感的人可能会选择期望收益较低，风险也较低的方案；喜好风险的人则可能选择风险高，收益也高的方案。
想一想
如果你是企业的决策者， 你在进行风险衡量时应该如何运用方差、标准离差和标准离差率？
案例分析2-3 股神巴菲特的理财观念与经验
情景与背景：1964年伯克希尔公司股票的平均价格为11美元。2003年伯克希尔A种股票的最高价达到95 700美元。40年来，伯克希尔的股票价格增长了8 000多倍。如果1964年，你的祖父母给你1万美元，并要求你投资伯克希尔公司，当伯克希尔的股票价格为7.5万美元时，在扣除各种费用，缴纳各项税款后，你起初投资的1万美元就会迅速变
为2.7亿美元。
巴菲特理财攻略一：股神巴菲特经历过无数次股灾，都能成功逃过灾难，这跟他自己独特的“不贪婪，急流勇退”的理财方法有关。
在巴菲特的投资名言中，最著名的无疑是：成功的秘诀有三条，第一条是尽量避免风险，保住本金；第二条是尽量避免风险，保住本金；第三条是坚决牢记第一条、第二条。
为了保证资金安全，巴菲特总是在市场最亢奋、投资人最贪婪的时刻保持清醒的头脑，急流勇退。1968年5月，当美国股市十分繁荣的时候，巴菲特却认为再也找不到有投资价值的股票了，由此卖出了几乎所有的股票并解散了公司。结果1969年6月，股市大跌并渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票的价格都比上年年初下降了50%甚至更多。
巴菲特的稳健投资，绝不干“没有把握的事情”的策略使他逃过一次次股灾。但是，很多投资者却在不清楚风险或没有足够的风险控制能力下贸然投资，又或者由于过于贪婪而失去了风险控制意识。在做任何投资前，应把风险因素放在第一位，并考虑一旦出现风险时我们是否能承受，如此才能立于不败之地。
巴菲特理财攻略二：作一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者。巴菲特成功最主要的原因是他是一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者。巴菲特从不追逐市场的短期利益，不因为一家企业的股票在短期内大涨就跟进，他会竭力避免投资于被市场高估价值的企业。所以，他即使错过了20世纪90年代末的网络热潮，但也避免了网络泡沫破裂带来的巨额损失。巴菲特有句名言：“投资者必须在设想他一生中的决策卡片仅能打二十个孔的前提下行动。每当他做出一个新的投资决策时，他一生中能做的决策就少了一个。”在一个相对短的时期内，巴菲特也许并不是最出色的，但没有谁能像巴菲特一样投资收益长期比市场平均表现好。
在巴菲特的盈利记录中可发现， 他的资产总是平稳增长的，甚少出现暴涨的情况。1968年，巴菲特创下了58.9%年收益率的最高纪录，也是在这一年，巴菲特感到极为不安而解散公司隐退了。
从1959年的40万美元到2004年的429亿美元，巴菲特的年均收益率为26%。从某一单个年度来看，很多投资者对此也许会不以为然，但没有谁可以在这么长的时期内保持这样的收益率。因为大部分人都为贪婪、浮躁或恐惧等人性弱点所左右，成了一个投机客或短期投资者，而并非像巴菲特一样是一个真正的长期投资者。
巴菲特理财攻略三：把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心看好。关于应把鸡蛋集中放在一个篮子内还是分散放在多个篮子内的争论从来没有停止过，也不会停止，这不过是两种不同的投资策略而已。从成本的角度来看，集中看管一个篮子比看管多个篮子要容易，成本更低，但问题的关键是能否看管住唯一的篮子。巴菲特之所以有信心，是因为在做出投资决策前，他总是花上数个月、一年甚至几年的时间去考虑投资的合理性，他会长时间翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料。对于一些复杂的、难以弄明白的公司他总是避而远之。只有在透彻了解所有细节后，巴菲特才做出投资决定。
（资料来源：许娇．股神巴菲特资产平稳增长 激流勇退逃过股灾[EB/OL]．星岛环球网，2007.）
思考：巴菲特在投资过程中，是如何有效回避风险的？
职业能力选择与判断
一、单项选择题
1．投资者甘愿冒风险进行投资的诱因是（ ）。
A．可获得投资收益
C．可获得风险报酬率
B．可获得时间价值回报
D．可一定程度抵御风险
2．那些对所有公司产生影响的因素引起的风险为（ ）。
A．公司特有风险
B．经营风险
C．财务风险
D．市场风险
3．关于风险报酬，下列表述不正确的是（ ）。
A．高收益往往伴有高风险
B．风险越小，获得的收益就越多
C．在不考虑通货膨胀的情况下，资金时间价值就等于无风险补偿率
D．风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益
4．关于标准离差与标准离差率，下列表述正确的是（ ）。
A．标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，标准离差越大，风险越小
B．标准离差率只适用于期望值相同的决策方案的风险程度的比较
C．标准离差率是一个绝对数，它以绝对数形式反映决策方案的风险程度
D．对于期望值不同的决策方案，可用标准离差率比较与评价风险程度
5．如果两个投资项目预期收益的标准离差相同，而期望值不同，则这两个项目（ ）。
A．预期收益相同
B．标准离差率相同
C．预期收益不同
D．未来风险报酬相同
二、多项选择题
1．从个别理财主体的角度看，投资风险可分为（ ）。
A．市场风险
B．公司特有风险
C．经营风险
D．财务风险
E．金融市场风险
2．在财务管理中，经常用来衡量风险大小的指标有（ ）。
A．标准离差
B．边际成本
C．风险报酬率
D．标准离差率
E．期望值
3．影响投资收益率的因素主要有（ ）。
A．市场利率
B．无风险投资收益率
C．风险投资报酬率
D．通货膨胀率
E．银行存款利率
4．在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资者进行风险投资所要求的期望投资报酬率包括（ ）。
A．违约风险报酬率
B．无风险报酬率
C．风险报酬率
D．实际利率
E．名义利率
5．风险控制的主要方法有（ ）。
A．多角经营
B．多角筹资
C．加强成本控制
D．扩大市场
E．研发新产品
三、判断题
1．风险总是和收益对等，风险越大，期望的收益率越高。 （ ）
2．风险总是和收益并存，因此高风险的投资项目一定会带来高收益。 （ ）
3．风险收益率的高低取决于标准离差率的大小和风险报酬率的取值。 （ ）
4．当风险造成的损失不能由该项目可能获得的收益抵销时，应当放弃该项目。 （ ）
5．方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。 （ ）
单项任务训练
1．某公司拟以500万元投资筹建电子管厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及概率如表2-2所示。
表2-2 预计年收益及概率表
要求：计算该项投资的收益期望值、标准离差和标准离差率。
2．东方股份有限公司准备投资开发新产品，现有A、B、C三个产品可供选择。根据市场预测，三种不同市场情况的预计年报酬率如表2-3所示。
表2-3 三种不同市场情况的预计年报酬率
要求：请你帮助东方股份有限公司决策应该选择哪个产品？