![估值的艺术:110个解读案例(珍藏版)](https://wfqqreader-1252317822.image.myqcloud.com/cover/441/39427441/b_39427441.jpg)
2.3 息税前利润率和息税折旧摊销前利润率
一些教材通过在分子上加回企业所得税和利息费用,来改进净利润率的计算公式;税负越低,则公司每单位收入的利润就越高,所以,低税负的国家是一项竞争优势。
计算息税前利润率,有助于在同一行业不同公司或不同地区的公司之间进行比较,它是经营利润(即息税前利润EBIT)与营业收入之比。这一比率衡量公司的实际经营业绩,不考虑利息费用(包括负债水平和负债成本)和税负的差异。
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在经营利润上加入折旧摊销,可以进一步拓展息税前利润率的定义。息税折旧摊销前利润(EBITDA)表示未扣除利息费用、企业所得税和折旧、摊销之前的利润。
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息税前利润率和息税折旧摊销前利润率分布:标普500指数成分股
图2-3表示所有标普500指数成分股的息税前利润率分布。息税前利润率平均值为17.2%,中值为15.9%。息税前利润率高于25%的标普500指数成分股只有20%。
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图2-3 标普500指数成分股:息税前利润率分布
图2-4表示息税折旧摊销前利润率分布。图中,息税折旧摊销前利润率平均值为24.9%,而中值为22%。
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图2-4 标普500指数成分股:息税折旧摊销前利润率分布
■例2-8 息税前利润率和息税折旧摊销前利润率:加拿大国家铁路公司
通过加拿大国家铁路公司的利润表,阐述这个利润率的计算过程(见表2-7)。
表2-7 加拿大国家铁路公司:简略利润表
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资料来源:加拿大国家铁路公司(2007)《美国公认会计准则》。
收入78.97亿美元,息税前利润28.76亿美元,则息税折旧摊销前利润率的计算结果如下:
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为了计算息税折旧摊销前利润率,折旧及摊销必须加回到经营利润中。上表显示折旧及摊销为6.77亿美元,所以,息税折旧摊销前利润为35.53亿美元(2876+677=3553)。息税折旧摊销前利润率的计算过程如下:
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上述两个数据都很不错,体现了加拿大国家铁路公司的市场优势地位和优异的成本管理能力。