1.6 交易员的类型

衍生产品市场已经非常成功，其中主要原因是这些市场吸引了许多不同类型的交易员，而且市场具有极强的流动性。当一个投资者想承约某个交易的一方时，通常可以很容易地找到想承约交易的另一方投资者。

交易员可以粗略地分为三大类：对冲者（hedger）、投机者（speculator）以及套利者（arbitrageur）。对冲者采用衍生产品合约来降低自己所面临的由于市场变化而产生的风险，投机者利用这些产品对今后市场变量的走向下赌注，套利者则采用两个或更多相互抵消的交易锁定盈利。如业界事例1-3所示，无论出于哪种目的，对冲基金都已经成为衍生产品的大用户。

在接下来的几节中，我们将更详细地讨论每种交易员的交易行为。

业界事例1-3

对冲基金

近年来对冲基金已经成为衍生产品市场的重要参与者，它们运用衍生产品进行对冲、投机以及套利。对冲基金与共同基金类似，基金管理者将客户的资金进行投资，但是对冲基金的资金来自较为老练的客户，并且对冲基金不能公开融资。共同基金受监管条约的限制：基金份额随时可以兑现，必须公布投资方针，限制使用杠杆效应，等等。而对冲基金通常不受这些条例的制约，从而可以采用较为复杂的、非传统的并具有独到见解的投资策略。对冲基金的收费与其表现有关，一般收费都较高，收费标准通常是管理资产的1%～2%再加上盈利的20%。对冲基金现在已经十分普遍，全球有高达2万亿美元的资金投资在对冲基金上。“基金式基金”（funds of funds）的建立是对对冲基金的组合进行投资。

对冲基金经理采用的投资策略常常包括利用衍生产品来设定投机和套利头寸。一旦设定这些策略后，对冲基金投资经理要采取以下行动：

（1）对基金面临的风险进行评估；

（2）决定哪些风险可以接受，哪些风险应当对冲；

（3）设计交易策略（通常会涉及衍生产品）来对冲不能接受的风险。

以下是对冲基金的几种类型以及常常采用的交易策略。

股票多空对冲（long/short equities）：对冲组合包括买入价被市场低估的股票和卖出价被市场高估的股票，因此市场总体变化趋势对组合的影响会很小。

可转换债券套利（convertible arbitrage）：承约可转换债券的多头以及标的股票的空头，并以动态形式管理标的股票的空头。

受压（高风险）债券（distressed securities）：买入濒临破产企业的证券。

新兴市场（emerging markets）：投资于发展中国家或新兴市场公司的债券和股票，或投资于这些国家的国债。

全球宏观（global macro）：投资反映预期全球宏观经济走势的交易。

兼并套利（merger arbitrage）：在兼并和收购消息公布后进行交易。当并购交易成功后，可以达到盈利的目的。