练习题
1.11 仔细解释卖出一个看涨期权同买入一个看跌期权之间的差别。
1.12 一个投资者承约了一个远期合约的空头：在该合约中，投资者能够以1.3000的汇率（美元/英镑）卖出100000英镑。当远期合约到期时的汇率为（a）1.29或（b）1.32时，投资的损益分别为多少？
1.13 某交易员承约期货价格每磅[8]50美分的棉花远期合约的空头。合约的规模是50000磅棉花。当合约结束时棉花的价格分别为：（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分。对应以上价格交易员的损益为多少？
1.14 假定你承约了一个执行价格为40美元的看跌期权空头，期限为3个月，股票的当前价格为41美元，1份看跌期权合约的规模是100股股票。你做出的是什么承诺？你的损益将是什么？
1.15 假设你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29美元，而3个月期限、执行价格为30美元的看涨期权价格为2.9美元，你总共有5800美元的资金。说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。每种方式的潜在损益是什么？
1.16 假如你拥有5000股股票，每股价格为25美元。你如何采用看跌期权使你投资的价值在将来4个月内得到保护？
1.17 股票在最初发行时会给公司提供资金，对期权来讲这种说法是否正确？
1.18 解释为什么期货合约既可以用于投机也可以用于对冲。
1.19 假如一份在3月到期的看涨期权的价格为2.5美元，期权执行价格为50美元。假设期权一直被持有至到期日，在什么情形下期权持有人会盈利？在什么情形下持有人会行使期权？画出期权多头的盈利与在期权到期时股票价格之间关系的图形。
1.20 假如一个在6月到期、执行价格为60美元的看跌期权价格为4美元。假设期权被一直持有至到期日。在什么情形下期权的卖出方会盈利？在什么情形下期权会被行使？画出一个期权空头在到期时的收益与股票价格之间的关系图。
1.21 现在是5月，一位交易员卖出了一份9月到期的看涨期权，其执行价格为20美元。当前的股票价格为18美元，期权价格为2美元。如果期权一直被持有至9月，那时股票价格为25美元，讨论投资者的现金流状况。
1.22 一位交易员卖出了12月到期的看跌期权，执行价格为30美元。期权价格为4美元。在什么情况下交易员会有盈利？
1.23 一家公司预期在4个月后将收入一定数量的外币。哪种期权可以作为合适的对冲产品？
1.24 一家美国公司得知在6个月后要支付100万加元。解释如何采用（a）远期，（b）期权产品来对冲汇率风险。
1.25 一个交易员承约了面值为1亿日元期货的空头。远期汇率为0.0090美元/日元。在合约到期时汇率如下，交易员的损益是什么？（a）0.0084；（b）0.0101。
1.26 CME集团提供长期国债上的期货。具有什么特征的交易员可能会使用这些产品？
1.27 “期权和期货是零和博弈。”你如何理解这句话？
1.28 描述以下交易组合的盈利情况：某资产上远期合约多头和同一资产上与远期合约有相同期限的欧式看跌期权多头的组合，其中执行价格等于在建立交易组合时的资产的远期价格。
1.29 20世纪80年代，信孚银行开发了一种指数货币期权债券（Index Currency Option Notes, ICON）。债券持有人在到期时得到的收益与某个汇率有关。其中一个例子是信孚银行与日本长期信用银行所做的一笔交易。在ICON中约定如下：在到期日（1995年）如果汇率ST高于169日元/美元，债券持有人会收到1000美元。如果在到期日汇率低于169日元/美元，债券持有人的收益为
如果在到期日汇率低于84.5，债券持有人的收益为0。证明ICON是一个简单债券与两个期权的组合。
1.30 2021年7月1日，一家公司承约了在2022年1月1日到期的远期合约，在合约中公司要买入1000万日元。2021年9月1日，公司承约了在2022年1月1日到期的远期合约，在合约中公司要卖出1000万日元，描述这一交易策略的收益。
1.31 假如美元/英镑之间的即期和远期汇率如下表所示。
在以下两种情形下，套利者会有什么样的机会：
（a）180天期限、执行价格为1.22美元/英镑的欧式期权价格为2美分；
（b）90天期限、执行价格为1.29美元/英镑的欧式期权价格为2美分。
1.32 某交易员按3美元的价格买进一份执行价格为30美元的看涨期权，交易员是否会在选择行使期权的情况下亏损？解释你的答案。
1.33 某交易员按5美元的价格卖出一份执行价格为40美元的看跌期权。交易员的最大盈利与最大亏损是多少？解释你的答案。
1.34 “购买已经持有的股票上的看跌期权其实是买了一份保险。”解释这句话的意思。
1.35 如表1-2所示，2020年5月21日苹果公司股票的即期买入价为316.50美元，而执行价格为320美元的9月看涨期权的卖出价为21.70美元。某交易员在考虑两种不同策略：买100股苹果公司股票，或者买100份9月看涨期权。对每种选择计算：（a）交易费用；（b）当9月股票的价格是400美元时交易的总回报；（c）当9月股票的价格是300美元时交易的总损失。我们假设在9月之前期权未被行使，而且如果购买股票的话，我们假设在9月将股票卖掉。
1.36 什么是套利？解释以下套利机会：一家在两个交易所同时上市的矿业公司股票在纽约交易所的价格是50美元，在多伦多交易所的价格是60加元，而美元与加元之间的汇率是1美元兑换1.21加元。如果交易员利用这些机会获利，那么价格将会受何影响？
1.37 交易员A签订了在一年后以1000美元价格买入一种资产的远期合约多头，交易员B购买了一份一年后有权以1000美元价格买入同项资产的看涨期权，期权的费用为100美元。这两个交易员的头寸有什么区别？以一年以后的资产价格为自变量，展示两位交易员的盈利情况。
1.38 3月，一位美国投资者指示其经纪人出售7月到期的股票看跌期权，目前的股票价格为42美元，执行价格为40美元，期权的价格为3美元。解释投资者承诺了什么？在什么情况下，这个交易对投资者是有利可图的？风险又是什么？
1.39 一家美国公司知道它在3个月后需要支付300万欧元，现在的汇率为每欧元兑换1.1500美元，讨论该公司如何运用远期合约和期权来对冲其汇率风险敞口。
1.40 股票价格为29美元，一位投资者买入一份看涨期权合约，执行价格为30美元；同时又卖出一份执行价格为32.50美元的看涨期权。市场上关于这两个期权的价格分别为2.75美元和1.50美元，期权具有相同的到期日。描述投资者的头寸情况。
1.41 当前黄金市价为每盎司1200美元，1年期远期合约的远期价格为1300美元，一位套利者能够以每年3%的利息借入资金，套利者应如何去做才能达到套利目的？这里我们假设黄金存储费为0，同时黄金不会带来任何利息收入。
1.42 2020年5月21日，一个投资者拥有100股苹果公司股票。如表1-3所示，股票价格为316美元，一个12月到期、执行价格为290美元的看跌期权的价格为21.30美元。该投资者试图比较两种投资方法对价格下跌风险进行控制的效果。第1种方法是买入12月的看跌期权，执行价格为290美元。第2种方法是通知经纪人当苹果公司股票价格下跌到290美元时，马上卖出100股股票。讨论以上两种方法的优缺点。
1.43 一个由标准原油公司发行的债券形式如下：债券持有人不会收到券息，但在债券到期时公司会给债券持有人偿还1000美元本金并附加一笔与原油价格有关的金额，数量等于170乘以在到期日原油价格高于25美元的差额（如果是正的话），附加数量的最大限额为2550美元（这个价格对应于每桶40美元）。说明这一债券是由一个简单债券、一个执行价格为25美元的看涨期权多头和一个执行价格为40美元的看跌期权空头组合而成的。
1.44 对应于表1-1的情形，一个资金部主管说：“在6个月后，我需要卖出100万英镑。如果汇率低于1.19，我想让你给我的汇率为1.19；如果汇率高于1.25，我将接受1.25的汇率；如果汇率介于1.19和1.25之间，我将利用市场汇率卖出英镑。”你将如何利用期权来满足该资金部主管的要求？
[1] 1盎司=28.35克。
[2] 如果场外市场中的一笔交易是通过中央交易对手交易的，那么在国际清算银行的统计中会显示成两笔交易。
[3] 一个交易对于某一方价值为100万美元，而对另一方价值为-100万美元，该交易的总值会被计为100万美元。
[4] 中国金融期货交易所（CFFEX）等多家交易所将看涨期权和看跌期权分别称作认购期权和认沽期权。——译者注
[5] 这里的术语欧式期权及美式期权同这些产品的交易地点与交易中心无关，有些在北美交易中心交易的期权是欧式期权。
[6] 计算中没有包括投资者所支付的手续费。
[7] 在计算中我们没有考虑贴现的影响。当计算盈利时，我们应当将行使期权后所得的6000美元贴现到购买期权之日。
[8] 1磅=453.592克。