学习任务二 企业财务管理目标的选择与实现
知识准备与业务操作
一、选择财务管理目标
财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，具有代表性的关于财务管理目标的观点包括以下几种。
（一）利润最大化目标
利润最大化的观点，在经济学中根深蒂固，在理论和实践中具有相当广泛的影响。自亚当•斯密以来，经济学家就把人类行为界定为追求财富最大化。这种观点认为：利润代表企业新创造的财富，利润越多企业财富增加越多。以利润最大化作为企业财务管理目标有一定的科学性，企业追求利润最大化，就必须不断加强管理、降低成本、提高劳动生产率、提高资源利用效率。追求利润最大化反映了企业的本质动机，也为企业的经营管理提供了动力。同时，利润这个指标在实际应用中简单直观，容易理解和计算（经营收入减去经营成本就是利润），在一定程度上也反映了企业经营效果的好坏。
利润最大化观点在实际运用中存在以下缺陷：① 利润最大化忽略了所获货币的时间差异，即没有考虑货币的时间价值；② 利润最大化忽略了不同方案之间的风险差异，没有考虑所获利润应承担的风险问题，可能导致财务管理者不顾风险大小而去追求更多利润；③ 利润最大化中的利润是一个绝对数，它没有反映所获利润与投入资本额的关系；④ 如果片面强调利润的增加，有可能诱使企业产生追求利润的短期行为，而忽视企业的长期发展；⑤ 利润容易被操纵。
（二）股东财富最大化目标
以股东财富最大化作为财务管理的目标，主要根源于股东作为公司的所有者，承担着公司的全部风险这一理念，因而其应享受经营活动带来的全部税后收益，或者说，股东对企业收益具有剩余要求权。这种剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险和收益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。因此，在确定公司财务管理目标时，应从股东的利益出发，选择股东财富最大化。在股份制经济条件下，股东财富是由股东持有的股票数量和股票市场价格两方面决定的，在股票数量一定的条件下，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最多。因此，股东财富最大化也可表示为股票价格最大化。
与利润最大化相比，股东财富最大化作为理财目标具有积极的意义：① 股票的内在价值是按照风险调整折现率折现后的现值计算的，因此，股东财富这一指标能够考虑取得收益的时间因素和风险因素；② 由于股票价值是一个预期值，股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，保证了企业的长期发展；③ 股东财富最大化能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求。
股东财富最大化也存在一些缺点：① 股东财富最大化只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；② 由于股票价格的变动不是公司业绩的唯一反映，而是受诸多因素影响的综合结果，因而股票价格的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的多少；③ 股东财富最大化目标在实际工作中可能导致公司所有者与其他利益主体之间的矛盾与冲突。
案例分析1-2 南京钢铁股份有限公司2017年前三季度业绩预增公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
一、本期业绩预告情况
（一）业绩预告期间
2017年1月1日至2017年9月30日。
（二）业绩预告情况
经财务部门初步测算，预计公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为20.50亿元左右，同比增加约800%。
（三）本次业绩预告未经会计师事务所审计。
二、上年同期业绩情况
（一）归属于上市公司股东的净利润：2.28亿元。
（二）每股收益：0.057 4元/股。
三、本期业绩预增的主要原因
报告期内，国家持续推进供给侧结构性改革，钢铁企业经营环境明显好转，钢材价格保持在较高水平。同时，公司持续优化“高效率生产、低成本智造”精品特钢体系，加强品种结构优化、发掘精益智造潜能，运营效率大幅提升，盈利同比大幅增加。
四、其他说明事项
以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2017年第三季度报告为准。敬请广大投资者注意投资风险。
特此公告
南京钢铁股份有限公司
董事会
二○一七年十月十八日
（资料来源：南京钢铁股份有限公司董事会．南京钢铁股份有限公司2017年前三季度业绩预增公告[EB/OL]．东方财富．编者已做修改。）
思考：请结合南京钢铁股份有限公司的公告说明经济环境如何影响企业财务管理？
（三）企业价值最大化目标
企业价值是指企业全部资产的市场价值，即企业资产未来预期现金流量的现值。企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了企业潜在或预期的获利能力。对企业价值的评价一般是通过投资大众的市场评价进行的，投资者对企业潜在的获利能力预期越高，其价值就越大。企业价值的一般表达方式为：
企业价值=债券市场价值+股票市场价值
以企业价值最大化作为财务管理目标，其优点主要表现在：① 这一目标考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；② 这一目标反映了对企业资产保值、增值的要求；③ 这一目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；④ 这一目标有利于社会资源合理配置（社会资本通常流向企业价值最大化的企业或行业），从而实现社会效益最大化。
以企业价值最大化作为财务管理目标也存在一些问题：① 对于这一目标值，非上市企业不能依靠股票市价做出评判，而须通过资产评估方式进行，出于评估标准和评估方式的影响，这种估价不易客观和准确；② 企业价值，特别是股票价值，并非为企业所控制，其价格波动也并非与企业财务状况的实际变动相一致，这对企业进行实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。
业务链接1-1 常见的企业价值评估方法
以企业价值最大化为目标的最大困难就是企业价值的估价方法问题。目前理论上常用的价值评估方法有现金流量贴现法、超常收益贴现法和基于价格乘数的估计方法等。
二、协调利益冲突
将企业价值最大化目标作为企业财务管理目标的首要任务就是要协调相关利益群体的关系，化解他们之间的利益冲突。协调相关利益群体的利益冲突，要把握的原则是：力求企业相关利益者的利益分配均衡，也就是减少各相关利益群体之间的利益冲突导致的企业总体收益和价值下降，使利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡。
（一）所有者与经营者的矛盾与协调
企业价值最大化直接反映了企业所有者的利益，与企业经营者没有直接的利益关系。 对所有者来讲，其所放弃的利益也就是经营者所得的利益。在西方，这种被放弃的利益也称为所有者支付给经营者的享受成本。但是，问题的关键不是享受成本的多少，而是在增加享受成本的同时，是否更多地提高了企业价值。因而，经营者和所有者的主要矛盾就是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多地增加享受成本；而所有者和股东则希望以较少的享受成本支出带来更多的企业价值或股东财富。为了解决这一矛盾，应采取让经营者的报酬与绩效相联系的办法，并辅之以一定的监督措施。
（1）解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。所有者对经营者予以监督，如果经营者未能使企业价值达到最大，就解聘经营者，经营者害怕被解聘会被迫实现财务管理目标。
（2）接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者经营决策失误、经营不善，未能采取一切有效措施使企业价值提高，该公司就可能被其他公司强行接收或吞并，相应经营者也会被解聘。为此，经营者为了避免这种接收，必须采取一切措施提高股票市价。
（3）激励。这是将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施。激励有以下两种基本方式。
①“股票期权”方式。即允许经营者以固定的价格购买一定数量的公司股票，当股票的价格越高于固定价格时，经营者所得的报酬就越多。经营者为了获取更多的股票涨价益处，就必然主动采取能够提高股价的行动。
②“绩效股”形式。即公司运用每股利润、资产报酬率等指标来评价经营者的业绩，视其业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。如果公司的经营业绩未能达到规定目标，经营者也将部分丧失原先持有的“绩效股”。这种方式使经营者不仅为了多得“绩效股”而不断采取措施提高公司的经营业绩，而且为了使每股市价最大化，也会采取各种措施使股票市价稳定上涨。
（二）所有者与债权人的矛盾与协调
所有者的财务目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。首先，所有者可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，这会增大偿债风险，债权人的负债价值也必然会实际降低。若高风险的项目一旦成功，额外的利润就会被所有者独享；但若失败，债权人却要与所有者共同负担由此造成的损失。这对债权人来说，风险与收益是不对称的。其次，所有者或股东可能未征得现有债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券或旧债的价值降低（因为相应的偿债风险增加）。
为协调所有者与债权人的上述矛盾，通常可采用以下方式。
（1）限制性借债，即在借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件等。
（2）收回借款或停止借款，即债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给公司增加放款的措施，从而保护自身的权益。
知识链接1-2 企业社会责任与财务管理目标
股东财富或企业价值最大化并不意味着管理者可以忽视公司的社会责任，如保护消费者权益、向雇员支付薪金、保持公正的雇佣和安全的工作环境、支持职工教育、保护环境等。企业唯有承担社会责任而别无选择，股东的财富，甚至公司的生存都依赖于它所承担的社会责任。
强调企业的社会责任，并在此基础上追求企业的利益最大化，这是许多经济学家和管理学家所持的共同观点，也是当前国际上许多著名的大公司奉行的理念之一。
想一想
你认为什么是企业最合适的财务管理目标？
职业能力选择与判断
一、单项选择题
1．作为企业财务管理目标，每股利润最大化目标较之利润最大化目标的优点在于（ ）。
A．考虑了资金时间价值因素
C．考虑了投入与产出的关系
B．考虑了风险价值因素
D．能够避免企业的短期行为
2．企业价值最大化目标强调的是企业的（ ）。
A．实际利润额
B．实际投资利润率
C．预期获利能力
D．实际投入资金
3．在下列财务管理目标中，目前通常被认为比较合理的是（ ）。
A．产值最大化
B．利润最大化
C．企业价值最大化
D．每股利润最大化
4．考虑了时间价值和风险价值因素的财务管理目标是（ ）。
A．利润最大化
B．资本利润率最大化
C．企业价值最大化
D．每股利润最大化
5．协调所有者和经营者之间利益冲突的市场机制是（ ）。
A．监督
B．绩效股
C．接收
D．股票期权
二、多项选择题
1．债权人为了防止其利益受侵害，可以采取的保护措施为（ ）。
A．在借款合同中加入限制性条款
B．发现公司有侵蚀其债权价值意图时，采取通过市场接收或吞并的措施
C．发现公司有侵蚀其债权价值意图时，采取解聘经营者的措施
D．发现公司有侵蚀其债权价值意图时，采取收回借款或不再借款的措施
2．企业价值最大化目标的优点为（ ）。
A．考虑了资金时间价值和投资的风险价值
B．反映了对企业资产保值增值的要求
C．克服了短期行为
D．有利于社会资源的合理配置
3．以利润最大化为理财目标的主要弊病有（ ）。
A．没有反映所得利润与投入资本额的关系
B．没有考虑资金时间价值和风险问题
C．利润的多少与经济效益没有关系
D．容易导致企业追求短期利益的行为
4．协调所有者与经营者利益矛盾的办法有（ ）。
A．解聘
B．接收
C．激励
D．处罚
5．企业价值是指企业全部资产的市场价值，包含（ ）。
A．债券市场价值
B．股票市场价值
C．利润
D．企业潜在的或预期的获利能力
三、判断题
1．以企业价值最大化作为理财目标，有利于社会资源的合理配置。 （ ）
2.“解聘”是一种通过市场约束经营者的办法。 （ ）
3．从根本上说，企业目标取决于财务管理的目标。 （ ）
4．企业价值最大化是合理的财务管理目标。 （ ）
5．股东财富最大化就是股票价格最大化。 （ ）
单项任务训练
1．请分析企业价值最大化作为理财目标的优劣势。
2．企业应该如何协调所有者和经营者的利益冲突？